MACRO MARKETS巨汇洞悉场：本币走弱之下，如何投资？

近期，“美元对人民币汇率一直走强”越来越成为大众关心的话题。本来美联储在6月暂停加息，美元对全球主要币种的强势已经告一段落，人们期待美元对人民币的强势会告一段落。但近日，美元对人民币依然强势上涨，大家都在纷纷寻找人民币走弱的原因、热议其今后的趋势，并琢磨在个人的资产配置方面如何应对。

一、人民币为何近期走弱？

其实，近年中国的货物与服务对外贸易一直是顺差（出口大于进口），根据国家外汇管理局数据，2022年中国经常账户顺差4019亿美元，较2021年增长14%。其中货物贸易顺差扩大：按国际收支统计口径，2022年,货物贸易出口33469亿美元,较上年增长4%;进口26782亿美元,增长1%；顺差6686亿美元，增长19%；服务贸易逆差收窄，2022年，服务贸易收入3690亿美元,较上年增长9%；支出4613亿美元，增长5%；逆差923亿美元,下降9%。

从官方数据看，外国对华直接投资净差额逐年下降到去年几乎归零，证券投资更是呈现明显逆差。2022年,证券投资逆差大幅扩大至2811亿美元。资本项目总体是明显流出的，海外对华投资资本的总体入不敷出，表现为对人民币需求的减弱。人民币的供需失衡就是人民币近期走势较弱的根本原因了。

二、人民币的汇率会长期走弱吗？

1、长期的汇率水平由“购买力平价”决定。

从今年的最新经济数据看，中国通胀目前不是问题。反观美加等过去20年的通胀一直保持在低位水平的发达国家，这几年来情况发生了重大改变。无论是平民化的咖啡早餐，还是超市的肉、蛋、奶、水果、蔬菜都明显涨价了，当前物价较2019年涨幅约为40%。

因此从这一点看，人民币真是没有长期贬值的基础。

2、中期的汇率水平由本币无风险收益率决定。

欧美国家通胀压力山大，各国持续加息，进一步收紧货币政策。而随着管理当局持续引导中国利率水平的下行，目前中国国内的人民币无风险收益率在2%左右，美联储最新的利率水平却已经超过5%，也就是说美元的无风险收益率在5%左右，出现了明显的利差。利差的上升会吸引资金回流美国，加大了人民币对美元的贬值压力。

另一方面，过去的十多年，中国的M2增速是全球主要经济体中最快的，前些年更靠大量增发货币来“稳增长”、“债务置换”、“股市拖市”、“房市涨价去库存”……等等，把货币政策刺激用到极致。如此一来，人民币就必定面临长期的贬值压力了。

3、汇率的短期走势看管理当局的态度。

中国国家外汇管理局6月7日发布数据显示，截至2023年5月末，中国国外汇储备规模为31765亿美元，而需要市场化买卖来调控汇率的离岸人民币CNH规模为3000亿美元（2万亿人民币）左右，要控制汇率的水平是轻而易举的事。存量巨大的在岸人民币CNY并非市场化自由兑换，外汇管理局定价更是毫不费力。

人民币贬值对中国国内经济而言好处确实不少：缓解了中国国内的资产泡沫压力，因为中国国内资产以美元计价的估值就下来了，有利于稀释中国国内的房地产泡沫，有利于吸引国际投资者直接投资；人民币贬值有利于降低美元计价出口产品的价格，通过促进出口来拉动经济；也有利于直接改善出口企业的利润……

三、投资人该如何应对？

本币的走弱影响到中国国内及海外投资人的信心，中国股票市场持续走弱，这更彰显了全球资产配置的重要性。

对普通国民而言，本币的贬值表现为其国际购买力的下降，以各种合法的方式持有部分外币资产可对冲此风险。同时，以境外投资为标的相关投资理财产品会因本币币的走弱而提升回报潜力。

就中国国内投资者而言，可以通过持有不同的QDII基金的方式来配置海外资产以达到分散风险和改善回报的目的。

从资产配置角度，长期而言，把以不同方式参与海外投资作为个人整体资产配置的一部分，不仅可以达到分散国内单一市场汇率以及资产价格波动风险的目的，而且有利于利用海外投资市场的深度和广度，通过全球投资发掘不同市场和不同资产类别的投资机会，以提升总体投资回报。