MACRO MARKETS巨汇洞悉场：美元走弱，美债收益率也顺势回落

近期，美元指数(105.3381, 0.0513, 0.05%)一度快速杀跌，上周四和周五连续回落，并跌破近期连续震荡盘整的平台，最低跌破105关口创9月下旬以来新低。而美债收益率短、中期也有所回落，对市场有何影响？

今年大方向来看，美元指数在不断上行，一度攀升至10月初高点107.35，随后开启震荡整理。不过上周四和周五在两根大阴线带动下，跌破持续一个多月的横盘震荡平台，创9月21日以来新低。本周一继续回落，本轮下跌调整趋势基本形成。

不过Wind行情显示，本轮美元指数自最高点累计才下跌1.1%左右，明显低于今年前三次的调整幅度。其中美元指数第一波小幅下跌自1月开始到2月初见底，跌幅超过1.6%；第二波为3月初至4月中旬出现3.5%以上的下跌；第三波则是6月至7月中旬超过4%的调整。对比可见美元指数本轮调整或还不够，在美联储连续暂停加息下，美元指数后续下探大概率还要继续。

随着美联储连续暂停加息落地，短、中期美债收益率有所回落。Wind数据显示，从短期2个月美债收益率走势来看，今年整体震荡上升趋势明显。年初自4.42%逐渐上升到9月底高点5.61%，随后小幅回落至最新5.56%，回落幅度较小。而中期10年期美债收益率近期则大幅回调，已经由10月下旬高位4.98%回落到目前4.57%，下跌速度较快，与短期现成明显差异。可见一旦美联储加息停止或预期缓和，美债收益率也有望稳步回落。美元指数或逐渐走弱。

美元指数大幅下跌，叠加美联储继续暂停加息，后市降息预期增强，对贵金属有积极的作用，存在上涨机会。

1、利空：美联储货币政策紧缩预期缓和，预计对全球风险偏好有明显提振，国内风险偏好修复对债市或带来一定压制。

2、利多：美联储紧缩预期放缓、美元走软，人民币(7.2689, -0.0111, -0.15%)贬值压力有所缓解，对应央行稳汇率的压力将有所缓解，国内货币政策和资金利率面临的汇率约束变小。因此人民币汇率贬值压力缓解后，在目前国内基本面偏弱+金融去杠杆监管动机不强的背景下，预计央行仍有必要保持流动性合理充裕，而资金面重回宽松利多债市。

回顾来看，2018 年-2023.10 期间，10Y 中债收益率、10Y 美债收益率和美元指数三者之间相关系数最高的是，10Y 中债与美元指数的相关系数、为-0.66，10Y 中债和10Y 美债收益率的相关系数较低。但是美元指数走软带动国内债市大幅调整，一般需要看到国内资金利率由松到紧的转向，目前国内资金利率大幅高于政策利率，这种情形出现的概率较低。我们更倾向于美联储紧缩预期边际放缓带动人民币贬值压力缓解，货币政策和资金利率或更加聚焦于国内基本面，对国内债市或以利好为主。