MACRO MARKETS巨汇洞悉场：美国就业人数增幅恐大幅下修

在截至明年3月份的一年里，美国就业人口增长预计将弱于当前数据——据季度就业和工资普查（QCEW）估计，将较当前水平减少约50万个就业岗位。摩根大通经济学家Daniel Silver估计，周三美国政府对基准数据的初步修正将使到明年3月份的总就业人数减少近50万人，即12个月期间每月减少约4万个就业岗位。第一季度QCEW数据也将于周三公布，但从目前的数据来看，非农就业报告的就业增长比QCEW数据所暗示的要强劲。

不过，即使将非农就业人口增幅向下修正，平均增幅仍将保持在每月30万左右的强劲水平。因此，修订后的数据可能不会从根本上改变经济学家对劳动力市场健康状况的看法。道明证券首席美国宏观策略师Oscar Munoz表示：“尽管我们预计美国劳工统计局的初步估计将表明，就业增长没有最初报告的那么强劲，但修正幅度不太可能大到足以表明劳动力市场状况出现重大转变的程度。”

去年，美国政府公布的就业报告一直出乎经济学家的意料，就业人数增幅超出预期。这些数据也是美联储稳步加息背后的一个关键原因，因为强劲的就业市场将推动工资增长，这在一定程度上推动通胀上升，而政策制定者们急于遏制通胀。

每个月，美国劳工统计局都会根据雇主样本的反馈，发布一系列行业的就业估计数据。在每一个新的月度就业报告中，前两个月的数据通常都会被修正，因为更多的企业会提交工资单数据。然后美国统计局会每一个季度公布一个更准确的就业数据叫季度就业和工资普查（Quarterly Census of Employment and Wages）。这个数据就是统计的样本要比平时看到的非农数据（established survey）要大很多（67万 vs 1100万事业单位）所以数据精准度会更高， QCEW数据基于各州失业保险税收记录，涵盖了美国几乎所有的就业岗位。但问题就是数据出的慢。

第一季度QCEW数据也将于周三公布，但从目前的数据来看，非农就业报告的就业增长比QCEW数据所暗示的要强劲。这有助于解释为什么经济学家预计对就业数据的初步基准修正将显示就业人数增长放缓。美联储6月政策会议纪要显示，一些美联储官员指出了这种差异。不过，对Munoz来说，“传达的信息可能不会改变；劳动力市场继续稳步正常化”。

劳动力市场的韧性是美国经济恢复力的关键，经济学家一直在密切关注劳动力市场的疲软迹象。就业增长已逐渐放缓，但仍表明劳动力需求强劲。彭博经济学家Stuart Paul表示，QCEW数据可能会证实长期以来的观点，即劳动力市场比媒体报道的要弱。但他表示，“那些一直直言‘劳动力市场吃紧’的人可能会感到震惊”。

渣打银行经济学家Steve Englander估计，这一数据向下修正可能在65万左右，其中大部分疲软集中在最近几个季度。Englander称，这将表明“就业市场状况远逊于近几个季度支撑美联储收紧政策的因素，这将减少进一步加息的压力”。

经济学家认为月度非农就业数据强于QCEW数据的原因之一是所谓的“成立-倒闭”数据调整。在任何一个月，都有新的企业开张，也有一些企业关门。劳工统计局使用历史数据来调整样本中不同行业的这一情况。