MACRO MARKETS巨汇洞悉场：缓释人民币短期贬值压力

昨日，在岸和离岸的人民币(7.2699, -0.0189, -0.26%)兑美元汇率盘中一度均跌破7.3重要关口，引发市场热议。7月底至今，人民币兑美元汇率连续贬值，从7.13附近接连突破7.2、7.3关口。这不禁令人好奇， 6月底至7月底人民币汇率还是止跌回升，为何升值行情仅持续近一个月就掉头向下，7、8两个月的反转行情究竟是什么因素在主导？

对于以市场供求关系为基础采取浮动定价的一国货币来说，影响其汇率走势的因素是较为复杂的，既有突发事件、市场情绪等短期因素，亦受经济基本面、国际收支等长期因素左右。但人民币兑美元汇率能在不到两个月时间里经历一波由涨转跌的“倒V”型走势，作为慢变量的中长期因素显然是无法在如此短时间内发生显著变化并影响汇率的，相较之下，短期因素扮演了绝对重要的角色。其中，又以美元指数(103.2452, -0.1996, -0.19%)和市场情绪的变化最为明显。

复盘7月底以来美元指数的走势可以发现，最近20个交易日其涨幅超3%，同期在岸、离岸人民币兑美元汇率跌幅均不及2%，说明尽管美元指数走强“拖累”了人民币汇率，但其他一些支撑人民币的利好因素缓释了部分贬值压力。

不过，近10个交易日，美元指数涨幅仅0.7%左右，但人民币兑美元汇率贬值幅度却达1.5%，人民币兑美元汇率呈加速贬值节奏。这与陆续公布的部分7月经济金融数据指向经济修复动能趋弱、逆周期调控政策出台的速度和力度不及市场预期，以及房企等领域风险事件冲击有关，这些都会影响市场情绪和信心，进而反映在股汇共振下跌。

短期看，人民币汇率仍存一定贬值压力。最新公布的美联储会议纪要暗示年内继续加息的概率较大，美元指数短期内仍有较强支撑，叠加国内降息，徘徊在高位的中美利差（可能会进一步走阔）短期内仍会压制人民币汇率，使得人民币兑美元汇率维持在偏弱区间，但偏弱的幅度则会受到市场情绪和信心的影响。

当前环境下，改变市场情绪和信心离不开政策以超预期力度尽快回应市场关切。本周人民银行及时降息的政策举措值得充分肯定。昨日发布的《2023年第二季度中国货币政策执行报告》也提出坚决防范汇率超调风险。国务院第二次全体会议强调“大力提升行政效能，为完成各项任务提供有力保障”、“确保完成全年目标任务”、“推进重点领域实质性化险”，期待逆周期调控以时不我待的紧迫感，加大“马力”为经济复苏保驾护航。