macro markets巨汇：当数据不可靠时 美联储的数据依赖性失效

【macro巨汇网讯】-几个月来，美联储一直坚称，将允许数据引导其降息之路。但连续第二个月嘈杂的消费者价格统计数据让这种依赖数据的咒语变得越来越危险。

本周的一份报告显示，2月份不包括食品和能源在内的核心消费者价格指数较一个月前上涨0.4%，与1月份的热门数据相符，再次超过了经济学家的预期。

这意味着美联储将在其3月份利率决策中，将3个月的年化核心通胀率为4.2%，为2023年5月以来的最高水平。美联储本月将把利率维持在5.25%-5.5%的稳定水平，这已经是一个预料之中的结论。但如果它仍像它声称的那样依赖数据，它可能会在等待一系列更令人鼓舞的报告的过程中停滞数月。

尽管迄今为止劳动力市场表现强劲，但这可能会推高缓慢上升的失业率，并破坏美联储实现软着陆的机会。为什么要冒险？

在表面之下，一些特殊因素使得核心CPI保持在高位，而总体通胀显然正在被蚕食。今年1月，这是一份关于业主等价租金的热门报告，是对业主经历的“通货膨胀”的一个粗略而高度理论性的估计。这一观点在2月份几乎完全颠倒过来，证实了这只是统计噪音的观点。

讨厌的二手车价格在上个月的指数中略有反弹（他们已经显示出了通货紧缩），而且机票和服装也有一些强劲的贡献。汽车保险的通胀也居高不下。在2月份0.4%的核心CPI增幅中，住房和交通服务加起来约占85%。简而言之，一连串糟糕的统计运气可能会推迟美联储表示需要降息的证据。

另一种思考方法是观察不同类别的通胀相对于其自身的疫情大流行前趋势的表现。同样，只有住房和交通服务仍在提供月度通胀指数，比2015-2019年的标准高出两个标准差以上。其余则恢复正常或在可及距离内。

值得注意的是，更高频率的市场数据表明，进一步的防御性通胀效应已经显现，保险定价滞后于过去几年飙升的基本替换成本（比如：汽车零部件和汽车维修服务费用），表明大幅上涨应该会得到缓解。

所有这些都表明，通胀在未来几个月应该会好得多。但如果美联储在降息前等待连续两到三个良好的报告，那么政策制定者可能会发现自己至少要等到仲夏。

与此同时，有一些微妙的迹象表明，尽管劳动力市场表面上很活跃，但它可能不像看上去那么活跃。工人们更执着于他们的工作（辞职的人更少）；工作时间在下降；失业率也在缓慢地攀升，虽然从一个非常低的水平。鉴于反通胀趋势已经出现，美联储没有理由去碰运气。现在是决策者们小心翼翼地远离他们所宣称的数据依赖的时候了。