macro markets巨汇：市场开始猜测美联储下一步是加息还是降息

【macro巨汇网讯】-投资者开始讨论美联储如何管理一个不会着陆的美国经济，一些人甚至在稳步降息似乎已成定局的几周后，就开始讨论是否需要加息。

几周前，对降息的押注非常普遍，以至于美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)公开警告称，政策制定者不太可能在3月份之前降息。不到三周后，互换交易显示，交易员不仅排除了3月降息的可能性，而且5月降息的可能性也不大，就连对6月美联储降息的信心也在动摇。

最近的热议是：也许下一轮调整根本就不是降息。美国前财政部长劳伦斯·萨默斯(Lawrence Summers)上周五表达了许多市场参与者已经在思考的观点：下一步“很有可能”是加息。

即使再次加息难以接受，一些美联储观察人士仍认为，上世纪90年代末的情况可能会重演：只有短暂的降息过程，为之后的加息做准备。

BMO Global Asset Management固定收益和货币市场主管厄尔·戴维斯(Earl Davis)表示:“有很多可能的、看似合理的结果。”虽然他坚持2024年降息75个基点，但他表示，“我很难满怀信心地说出这一点。”

就美联储政策制定者而言，最近几周没有人公开表示会进一步加息。鲍威尔在1月31日表示:“我们相信，我们的政策利率很可能处于本轮紧缩周期的峰值。”旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利（Mary Daly）上周五表示，2024年降息75个基点是"合理的基准预期"。戴利被视为中间派。

与此同时，美联储并没有像过去那样，就中期政策框架提供“前瞻性指引”，这让投资者的方向感更小。本月波动的经济数据带动了美国国债、期货和掉期合约的波动。

上周，在消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数(PPI)数据强于预期后，美国国债收益率大幅上涨。CPI的一个关键子集服务价格涨幅是近两年来最大的。1月份的就业增长也超出了预期，不过当月零售额的下滑与经济继续以高于长期潜力的速度扩张的证据形成了对比。

上周，两年期、三年期和五年期美国国债收益率均达到去年12月初以来的最高水平。

高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)多部门固定收益投资主管林赛·罗斯纳(Lindsay Rosner)表示:“这场通胀之战的最后阶段将是崎岖不平的。从每一个数据点来看，这确实有点像乒乓球比赛。”

罗斯纳表示，她同意萨默斯对加息风险的评估，但她认为"维持当前利率水平较长时间更为合理"，以确保美联储遏制通胀。

萨默斯也是哈佛大学(Harvard University)教授，也是彭博电视台(Bloomberg Television)的付费撰稿人。他认为，美联储下一次加息的可能性可能为15%。Jupiter Asset Management管理绝对回报宏观基金的马克·纳什(Mark Nash)认为，这种可能性为20%。

甚至一些预期降息的人也主张为这一押注投保。BMO的戴维斯自去年12月以来一直在做空两年期美国公债，不过在年初以来利率攀升之际，他回补了一半的仓位。

法国兴业银行首席外汇策略师基特·朱克斯（Kit Juckes）上周在一份报告中告诉客户，如果“美国经济重新加速，美联储最终将不得不再次收紧货币政策，美元将会反弹”，可能回到2022年的历史高点。

彭博对短期利率期权的分析显示，在上周二发布CPI之后，交易员们开始消化美联储明年加息的可能性。

TJM Institutional的策略师大卫·罗宾(David Robin)说，异常期权需求的另一个推动因素是，这是一种以基本情况为基础构建防弹投资组合的廉价方式。罗宾在债务衍生品市场工作了数十年。

"人们正试图弄清楚他们的投资组合将在哪些领域内崩溃，并对此进行对冲。"罗宾表示。他预计美联储今年将降息两到三次。

花旗集团(Citigroup Inc.)的策略师说，针对美联储可能只进行一次非常短暂的宽松周期，随后不久就加息的风险，应该有更多的对冲措施。该行经济学家预计，美联储将在6月首次降息。该行认为，未来几年可能重现上世纪90年代末的情况。

1998年，官员们连续三次快速降息，以缩短由俄罗斯债务违约和对冲基金长期资本管理公司(Long Term Capital Management)几近崩溃引发的金融危机。随后，美联储在1999年6月开始了一轮加息周期，以遏制通胀压力。

太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management Co.)经济学家蒂芬妮·怀尔丁(Tiffany Wilding)说，除了不稳定的国内经济数据，还有国际因素。其中包括：红海的冲突和干旱导致的巴拿马运河的减速，航运中断导致货运成本上升。

这一切都可能促成“走走停停的宽松政策”，怀尔丁说，“风险是存在的，而且很难预测。”

BMO的戴维斯表示，2024年利率市场的底线是：“双向都将出现极端波动。”