macro markets巨汇：日本央行何时以及如何退出超宽松货币政策？

【macro巨汇网讯】-日本央行本周召开了2024年的首次会议，发出了迄今最明确的信号，表明其持续数年的负利率政策即将结束。

在周二维持超宽松政策后的新闻发布会上，日本央行行长植田和男(Kazuo Ueda)表示，持续达到该央行2%通胀目标的可能性正在增加。

植田和男指出，服务业价格和工资出现了令人鼓舞的迹象，这些迹象增强了日本央行的信念，即逐步退出超宽松政策的条件正在形成。

许多市场人士预计，自2016年以来实施的负利率将于今年结束，最有可能的时间被认为是在3月18日至19日的会议上，或者在4月25日至26日的下一次会议上。

以下是可能影响负利率结束时间和可能退出情景的关键因素：

*关键信号是什么？*

日本央行在其季度展望报告中增加了一个新短语，即达到2%通胀率的可能性“继续逐步上升”。尽管植田和男最近也发表过类似言论，但对一向谨慎的日本央行而言，将其纳入报告是一大进步，因为这表明董事会现在一致认为缩减刺激措施的条件正在形成。

日本央行已经预测，2024年和2025年的趋势通胀率将保持在2%附近。但它希望按兵不动，直到确信工资和服务通胀将上升到足以实现预期的水平。

这意味着，任何关于退出时间的暗示都将通过日本央行政策制定者对长期实现2%通胀前景的公开评论的细微差别或语气的微妙变化来体现。

在传递有关货币政策的关键信号时，日本央行倾向于利用预先设定好的研讨会和演讲，而不是植田和男在国会的露面。

*日本央行何时可以采取行动？*

大公司与工会的年度工资谈判将于3月中旬结束，这为小公司的谈判确定了方向，并决定了工资上涨是否会广泛存在。日本央行还利用其遍布全国的分支机构，对地区企业举行听证会，以评估薪资前景。

这将给日本央行提供足够的证据，证明在3月份结束负利率是合理的。日本央行通常会在1月、4月、7月和10月的会议上发布季度展望报告，届时将公布重大政策变化。但植田和男并没有排除打破这一传统的可能性，而是为3月的行动敞开了大门。

尽管如此，4月份是更自然的选择，因为日本央行将首次发布2026年的增长和价格预测。通过预测到2026年通胀率将达到2%，它可以更容易地证明结束负利率是合理的。3月份的重大政策转变也会让许多在月底结账的日本公司感到不安。

*可能推迟退出的风险是什么？*

植田和男没有明确暗示日本央行是否真的会在3月或4月采取行动，这表明如果经济不确定性仍然很高，政策制定者希望有一些空间来推迟行动。

虽然美国经济软着陆的可能性正在上升，但日本央行继续警告称，海外经济增长的不确定性仍然很高。如果美国和中国经济增速的下滑幅度大于预期，可能会损害依赖出口的日本经济，并促使日本央行推迟退出。

近期消费疲软的迹象也突显出，如果工资增长不足以弥补不断上升的生活成本，家庭可能会开始抑制支出。

*负利率结束后会发生什么？*

自去年上任以来，植田和男一直在逐步退出其前任的大规模刺激政策——包括将短期利率目标设定为-0.1%，将10年期国债设定在收益率曲线控制（YCC）下的上限为0%，以及大规模购买资产。

在去年降低了YCC之后，日本央行现在正着眼于将短期利率从负值区间拉出来。

植田和男表示，即使在结束负利率后，日本央行仍将维持超宽松的货币政策。这意味着日本央行可以在很长一段时间内将短期利率维持在零水平，只有在退出负利率后才会逐步加息。

它也可能维持YCC或继续购买足够的债券，以避免长期利率突然飙升。这种渐进式的方法将使日本央行能够更好地管理和减轻市场动荡的风险，这将是日本央行自2007年以来的首次加息。