macro markets巨汇：经济学家称：这是抗击通胀的“开始的结束”

【macro巨汇网讯】-法国兴业银行(Societe Generale)首席经济学家科库·阿格鲍-布劳瓦(Kokou Morrison-Bloua)表示，由于几个因素导致核心价格持续高企，各国央行在抗击通胀的斗争中处于“开始的结束”。

市场正在热切等待本周晚些时候美国的关键通胀数据，核心年度消费者价格指数(CPI)——不包括波动性较大的食品和能源价格——迄今仍保持高位，尽管整体数据逐渐接近美联储2%的目标。

根据芝加哥商业交易所集团(CME Group)的FedWatch工具，劳动力市场持续紧张和经济明显反弹意味着，市场认为美联储在本月晚些时候的会议上加息至5.25%至5.5%之间的可能性超过90%。

美国5月份通胀年率降至4%，为两年多来的最低年率，但核心通胀环比上涨0.4%，同比上涨5.3%。

在评估全球政策制定者抑制通胀努力的现状时，阿格鲍-布劳瓦引用了英国前首相温斯顿·丘吉尔（Winston Churchill）在1942年演讲中的话:“现在，这还不是终点。这甚至不是结束的开始。但这也许是开始的结束。”

“头号‘原罪’，可以说，是政府花费了巨额资金来维持经济，而经济为了拯救人类的生命而进入休眠状态，所以我们谈论的大约是GDP的10-15%。”法国兴业银行(Societe Generale)全球经济、跨资产和量化研究主管阿格鲍-布劳瓦告诉美国消费者新闻与商业频道（CNBC）。

“第二点——很明显，乌克兰战争爆发了，供应链中断了——但随后，过度储蓄和‘贪婪的通货膨胀’也大量积累，因此企业有能力将价格提高到超出合理水平，这就是为什么我们看到利润率在过去10年达到创纪录的水平。”

阿格鲍-布劳瓦认为，企业已经形成了对利率的“天然免疫力”，因为它们能够对资产负债表进行再融资，并将更高的投入价格转嫁给消费者，而消费者现在正预计商品和服务价格上涨。

“最后但并非最不重要的是，劳动力市场超级紧张，劳动生产率增长较低，这正在推高单位劳动力成本，你会得到这种工资价格的负螺旋。”他说。

“央行需要引发衰退，以迫使失业率上升，并造成足够的需求破坏，但我们还没到那一步。”

阿格鲍-布劳瓦说，货币政策收紧的影响往往滞后于实体经济大约三到五个季度。但他强调，疫情期间积累的过剩储蓄为消费者和家庭创造了额外的缓冲，同时企业能够修复资产负债表。他表示，这有助于保持劳动力市场的弹性，这可能会延长这一滞后时间。

*引发衰退*

为了保持可信度，阿格鲍-布劳瓦因此表示，各国央行——尤其是美联储——将需要继续加息，直到引发衰退。

“我们认为，明年一季度的经济衰退或放缓应该会发生在美国，因为我们认为累积的紧缩政策最终会产生影响，而不是消失。”他说。

“那么在欧洲，我们不会看到欧元区出现衰退，因为我们看到需求比供给高出2至3个百分点，因此我们看到的更多是放缓，而不是衰退。”

就美国经济衰退将在哪里开始扎根而言，他表示，最有可能的是，通过“基本上会侵蚀收入的工资增长现象”，衰退将“蔓延到仍徘徊在创纪录水平附近的企业利润率”。

“第二点是消费者支出模式也将放缓，因此我们认为所有这些因素的综合作用最终将推动经济放缓。”他补充道。

“话说回来，如果你看看当前的利率走势，我们似乎可能会在这种情况发生之前看到更多的紧缩措施。”

*衰退推迟了，但没有取消*

宏利资产管理公司(Manulife Asset Management)全球资产配置联席主管内森·索夫特(Nathan Thooft)也表达了这种情绪，他表示，尽管各经济体在2023年的开局好于预期，而且迄今为止基本上避免了技术性衰退，但这更像是衰退被“推迟而不是取消”。

索夫特上周五在资产管理公司的年中展望中表示，“信贷条件收紧和贷款放缓表明，我们迄今为止已经成功推迟了即将到来的衰退，而不是完全避免衰退。”

“然而，经济衰退是否真的(发生)，远不如我们将在GDP增速低于趋势的时期停滞多久那么重要。”

他认为，今年和明年的全球经济增长预计将稳定在2.5%左右，低于3%的门槛，如果跌破这一门槛，将预示着全球经济衰退。

“如果预测是正确的，这意味着全球GDP增长将低于趋势水平15.2%，上一次出现这种情况是在2020年疫情大流行期间，在此之前是在20世纪40年代。”