macro markets巨汇：英国减税减出问题 债市巨震

【macro巨汇网讯】-英国10年期国债收益率涨43.5个基点，刷新2008年11月11日以来盘中高位至4.252%。英国2年期国债收益率一度涨60.9个基点至4.570%。英国30年期国债收益率一度涨12个基点至5.11%，达到1998年来最高。英国10年期和30年期国债收益率曲线一度还出现自2008年以来首次倒挂。

面对英国国债市场这场始料未及的巨震，当地时间9月28日，英国央行发布声明称，根据其金融稳定目标，英国央行随时准备干预市场，降低英国家庭和企业蔓延到信贷状况的任何风险。

英国央行决定，从9月28日起临时购买长期英国政府债券。这些购买的目的将是恢复有序的市场条件，购买将按照实现这一结果所需的任何规模进行。货币政策委员会将根据其职权范围，毫不犹豫地根据需要调整利率，以在中期内将通胀率可持续地恢复到2%的目标。

同时，英国央行表示，货币政策委员会一年削减800亿英镑的国债持有量目标不变，将量化紧缩计划下出售英国国债的时间推迟到10月31日。

在英国央行宣布上述决定后，当日就在英国国债购买操作中买入10.25亿英镑英债，英国10年期国债收益率和30年期国债收益率随即大幅走低超20个基点。

本周英国国债市场巨震源于英国上周五宣布的自1970年代初以来最大规模的“减税”措施，包括取消将公司税上调至25%的计划、取消45%的最高税率、大幅削减印花税、降低首次置业者的房产交易税等，到2026年该减税措施将总共耗费450亿英镑。

安联首席经济顾问Mohamed El-Erian认为，英国政府在无资金支持的情况下宣布的减税行动是场“豪赌”，意味着英国在11月的议息会议上需要加息至少100基点。他认为加息150个基点也“不无可能”，因为央行官员应该控制减税声明对英国家庭和企业造成的损害。

国际货币基金组织（IMF）27日公开抨击英国政府新近宣布的大规模减税政策，称相关政策可能“加剧不公”并增加物价上涨压力。IMF质疑英国减税政策是否明智，称减税政策导致英镑对美元汇率26日创历史新低，而且可能加剧不公。“鉴于包括英国在内许多国家的通货膨胀压力上升，我们不建议在这一节点实施大规模且没有针对性的财政计划，”IMF一名发言人当天晚些时候在一份声明中说，“重要的是财政政策不能与货币政策目的相左。”

在全球经济衰退预期强化，多国通胀节节攀升，美联储加息的情况下，英镑贬值趋势已成，货币实际购买力的下跌将带来货币流通速度的提高，支撑英国政府财政刺激的居民储蓄基础相当薄弱。

　　除减税刺激的储备空间不足外，英国本轮的激进减税计划还将引发至少如下几个难题。首先，财政政策与货币政策的协调难度将进一步提升。寄希望于缺乏储备空间的所谓强财政政策刺激，英国政府将面临两难权衡。若维持其减税政策的可信度，就必须要“真金白银”的财政支出，而鉴于当前艰难的经济状况，只能借助增发国债以弥补支出缺口，通胀中枢势必继续上移，这将与英国央行遏制通胀的政策目标发生本质性冲突。