MACRO MARKETS巨汇洞悉场：英国通胀“高烧”难退

经历了大规模的紧缩货币政策后，今年年初至今，美国、欧元区等主要发达经济体的通胀水平大多出现了明显下降。但有一个发达经济体——英国例外。在美联储暂停加息的情况下，英国央行继续坚定走在加息的道路上。在6月的货币政策会议上，英国央行超预期加息50个基点，将利率从4.50%上调至5.00%，这是英国央行连续第13次加息，创下2008年9月以来最高水平。在6月底欧洲央行举行的年度论坛上，英国央行行长安德鲁·贝利表示，英国央行此次加息是对英国出人意料的持续通胀的回应。

“在我们看来，长期的数据尤其是劳动力市场数据显示出英国通胀正在出现明显的持续迹象。这些迹象让我们必须采取非常强有力的举措。”贝利表示，英国的核心通胀更具黏性。而一次性加息50个基点的效果会比连续两次加息25个基点的效果更好。

英国国家统计局公布的数据显示，英国消费者物价指数（CPI）已经连续两个月处于8.7%的高位。英国4月CPI同比上涨8.7%，5月CPI同比增速依然维持在8.7%，与4月涨幅持平。与此同时，英国4月不包括能源、食品、酒精和烟草在内的核心CPI同比上涨6.8%，高于3月时的6.2%。而英国5月核心CPI同比上涨7.1%，高于4月的6.8%，继续攀升，并且创下了1992年3月以来的新高。

另外，根据经济合作与发展组织（OECD）的数据，七国集团的整体通胀率从4月的5.4%降至5月的4.6%，达到2021年9月以来的最低水平。除英国外，其他七国集团国家的整体通胀率都有所下降。英国的通胀率高企，是因为核心通胀率继续上升。七国集团中通胀率最低的是日本和加拿大，均低于3.5%。食品和能源通胀仍然是意大利总体通胀的主要因素，而核心通胀是法国、德国、日本、英国和美国的主要通胀驱动因素。

究竟是什么原因导致英国的通胀水平始终居高不下？中国银行研究院分析认为，能源价格走高和劳动力短缺是英国通胀率居高不下的主要原因。首先，能源价格上涨对英国通胀的影响仍未消退。俄罗斯是欧洲国家重要的能源供应商，在俄乌冲突爆发之后，西方经济体对俄实施制裁，导致英国和欧元区的能源价格大幅上涨。同时，英国推出能源价格补贴计划的时间滞后，补贴力度不及部分欧元区国家，在一定程度上增加了居民生活负担，加大了通胀的顽固性。其次，劳动力市场紧缩持续推高英国的核心通胀率。目前，英国面临严重、持久的劳动力短缺问题。英国脱欧减少了欧盟居民赴英国工作的机会，加之英国存在人口结构老龄化、等待医疗治疗周期过长等问题，部分劳动力因年龄或长期疾病而退出劳动力市场。劳动力不足迫使英国企业加大工资增长幅度。

“目前看，英国通胀在年内回落至其央行目标水平的难度较大。当前，国际能源价格持续回落，英国劳动力供应改善，一季度劳动力增加近46万人，逐步缓解劳动力市场紧张局面。不过，由于价格存在一定黏性，存在易涨难降的特征，上述因素对英国通胀的影响将缓慢释放。此外，加息政策主要通过抑制消费、投资等需求对通胀发挥作用，传导链条较长。英国央行表示，加息的效果预计将在两年内全面传导至实体经济。预计英国通胀率回落至2%需要的时间将长于美国和欧元区。”中国银行研究院表示。

面对依然高企难降的通胀，相比于其他发达经济体央行，英国央行有更大的动力坚持继续加息。未来，英国央行继续加息的可能性较高。中国银行研究院表示，目前，英国的通胀数据表明英国央行可能不会停止加息步伐，市场预测英国政策利率将于2023年底达到5.50%左右。