macro markets巨汇：美联储的风险管理现在是最大的经济风险

【macro巨汇网讯】-通胀问题基本上已经过去，多数迹象表明，美联储的政策制定者知道这一点。那么，他们为什么不直接在周三降息，而是将目标区间维持在5.25% - 5.5%？为什么要等到3月或(更有可能的)5月？

除了明显的衰退，这就是美联储做事的方式：非常非常缓慢。

人们常说，调整央行政策就像调转油轮。政策制定者花费数月时间让市场做好应对变化的准备，然后在环境允许的情况下尽可能谨慎地执行这些变化。这部分是由于美联储利率制定委员会建立共识的挑战，以及央行避免向金融市场过度注入波动的愿望，这是可以理解的。

但也有权衡。

在当前的背景下，最大的风险是美联储过于重视缓慢行动和过度沟通，从而有可能失去软着陆的机会。尽管美国经济在2023年下半年表现出色，但当货币政策特别紧缩时，它总是更容易受到冲击。纽约社区银行(New York Community Bancorp)最近的问题表明，地区性银行和商业地产风险仍然是经济盔甲上的裂缝，可能很快就会向政策制定者们逼近。该银行股价周三暴跌38%。这本身可能是加快美联储首次政策降息的一个很好的理由，并提前逐步退出量化紧缩政策，即美联储吸金的资产负债表缩减计划。

但在周三的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔告诉记者，尽管大多数政策制定者预计降息是可能的，但他们打算再等一段时间。以下是真正明确了市场前景的一句话：

“我们会一个会议一个会议地看。根据今天的会议，我想告诉你，我认为委员会不太可能在3月份的会议上达到一定的信心，确定3月份是采取行动的时机。但这还有待观察。”

与此同时，以下是他如何描述他对QT缩减的紧迫感(或缺乏紧迫感)：

“因此，在这次会议上，我们确实对资产负债表进行了一些讨论，我们计划在3月份的下一次会议上开始深入讨论资产负债表问题。所以这些问题现在都出现了，我们正在关注它们，但我们还处于这个过程的开始。”

换句话说：放松！该说的时候再说吧！

特别是在政策利率方面，鲍威尔表示，官员们正在等待更多的证据表明通货膨胀正在持续地回到2%的目标。注意，不是更好的证据，只是更多的证据。按六个月年率计算，核心个人消费支出平减指数已经低于1.9%的目标。

当然，关于降息时机的整个讨论最终可能毫无意义。实体经济正处于一种几乎好得令人难以置信的强劲、生产率驱动、非通胀的增长状态，这有助于将失业率保持在低位。这种情况将持续一段时间。实际工资仍在上涨，消费者信心也在改善，从而推动了一个良性循环。

但也没有理由去碰碰运气。严重的地缘政治风险继续增加，商业房地产问题继续恶化。与此同时，美联储隔夜逆回购工具余额的下降，可能使QT的影响在未来几个月更加明显。所有这些都表明，美联储充分就业使命面临的风险略高于通胀抬头的威胁。然而，随着通胀下降，美联储却在被动地收紧政策，将名义利率维持在高位。那么，为什么要等到问题出现才采取具体行动呢？

当然，美联储并非一直行动迟缓。鲍威尔领导的美联储在疫情大流行期间做出了迅速而令人钦佩的反应，鲍威尔领导的救援行动值得高度赞扬。但当通胀在2021年初出现时，美联储又回到了它那像鼻涕虫一样的传统，用前瞻性指引束缚了自己，等了将近一年才对政策进行有意义的改变。根据鲍威尔周三的新闻发布会，听起来美联储现在发现自己回到了缓慢模式，抛开传统不谈，这种设置似乎没有太多的经济意义，而且不必要地将软着陆的机会置于危险之中。