macro markets巨汇：对这一措辞的修改可能是美联储会议最重要的部分

【macro巨汇网讯】-在美联储本周结束会议后，所有人的目光都可能被吸引到一个可能开启未来货币政策的措辞上。

在会后的声明中，预计美联储会给出一个关于利率变动的重要暗示，即从之前的声明中删除一个措辞：“在确定任何额外政策收紧的程度时，这可能是适当的，以便随着时间的推移将通胀恢复到2%，”随后概述了它评估的条件。

在过去一年多的时间里，美联储的措辞突显出，它愿意继续加息，直到达到其通胀目标。取消这一措辞，就为未来可能的降息打开了大门；保留它，政策制定者将发出一个信号，即他们不确定未来会发生什么。

这一差异对金融市场意义重大。

德意志银行(Deutsche Bank)经济学家表示，修改措辞可能相当于对联邦公开市场委员会(FOMC)的会后声明及其方向进行“有意义的改革”。

“我们在去年12月的会议上听到，没有官员希望进一步加息作为基准结果。我们听说美联储官员正在开始讨论降息事宜。"德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂（Matthew Luzzetti）在接受采访时说，“因此，摆脱这种明显的紧缩倾向，是更积极地考虑何时可能降息，并为3月份降息敞开大门的先决条件。”

虽然数月来市场已经接受了美联储可能结束加息的观点，但最迫切的问题是美联储何时开始降息。美联储上次加息是在2023年7月。自那以来，通胀数据一直在下降，从一项指标来看，与美联储设定的12个月2%的目标差了不到一个百分点。

就在几周前，期货市场还相信美联储将在3月份开始降息，根据芝加哥商品交易所集团(CME Group)的FedWatch指标，市场认为美联储降息的可能性接近90%。现在，随着美联储官员多次发表声明，在宣布战胜通胀方面采取更为谨慎的态度，不确定性明显增加。

*解读信息*

美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)在会后的新闻发布会上将面临艰难的抉择。

"他们将在1月和3月会议期间获得大量数据，特别是与通胀有关的数据。" 卢泽蒂表示，“如何获得这些数据将对决定未来会议的结果至关重要。他会保持开放，但不会试图在市场现有的基础上进一步开放。”

对于这次会议，将更难解读整个FOMC的走向，因为它将不包括每个成员预测的季度“点阵图”。

然而，官员们最近几天发表的大多数公开声明都表明，他们并不急于降息。与此同时，政策制定者表达了对过度紧缩的担忧。

联邦基金利率，目前的目标在5.25%到5.5%之间，以历史标准来看是有限制的，随着通胀下降和“实际”利率上升，这种限制看起来更加明显。根据核心个人消费支出价格衡量的通胀率显示，实际基金利率在2.4%左右。核心个人消费支出价格是美国商务部(U.S. Department of Commerce)的一项指标，也是美联储青睐的指标。美联储官员认为，长期实际利率接近0.5%。

美联储前货币事务主管、耶鲁大学管理学院(Yale School of Management)金融学教授比尔·英格利希(Bill English)表示:“他们可能想要做的主要事情是获得更多的选项。这将意味着在目前说一些相当模糊的话，(比如)我们正在确定可能合适的政策立场，或诸如此类的话。”

*为未来做准备*

至少可以追溯到2022年底的会后声明，使用了“确定任何额外政策收紧的程度”的措辞或类似的措辞，以表明FOMC收紧货币政策以降低通胀的决心。

由于6个月和3个月的通胀指标显示通胀实际上处于或低于2%的目标，现在看来，这种鹰派政策似乎没有必要。

“实际上，这意味着他们更有可能提高而不是削减去除这一措辞的可能性。”英格利希在谈到该措辞时说，“我猜他们不认为这是真的。所以我认为，如果时机合适，他们会准备在3月份降息。”

官员们将权衡正在下降的通胀与强于预期的经济增长之间的平衡。美国第四季度国内生产总值(GDP)折合成年率增长3.3%，低于上一季度，但远高于美联储官员预计的当前阶段的增速。

根据芝加哥商品交易所集团(CME Group)的fedWatch指标，联邦基金期货市场的交易员预计，3月份降息的可能性约为60%，这是2024年底前五到六次降息中的第一次，假设降息幅度为0.25个百分点。联邦公开市场委员会成员在去年12月的最新预测中指出，今年只会降息三次。

数据研究公司DataTrek Research的联合创始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)在周一晚间的每日市场报告中表示，自上世纪80年代以来，美联储没有像交易员预期的那样大举降息，这“导致投资者信心过剩，最终导致1987年的股市崩盘”。

然而，高盛(Goldman Sachs)的经济学家表示，他们认为美联储将在会后声明中“消除现在已经过时的加息倾向”，并为3月降息做好准备，年内总共降息五次。该公司在一份客户报告中表示，它还认为FOMC可能会借用12月会议纪要中的一句话，即“在通胀明显朝着FOMC目标持续下降之前，政策维持在限制性立场是合适的。”

然而，限制性立场与维持当前利率水平不同，这种语言上的举动将给委员会提供降息的回旋余地。

市场还将寻找有关美联储何时开始扭转其资产负债表缩减规模的信息。自2022年年中以来，美联储已将其债券持有量减少了约1.2万亿美元。