macro markets巨汇：日元多头囤积期权 以备日本央行在春季出人意料的表现

【macro巨汇网讯】-为日本近20年来首次加息做准备的投资者，对日元升值的直接现金押注降温，转而转向期权市场，以防范可能出现的失望。

一年多来，日本通胀一直高于政策制定者的目标，日本央行行长植田和男（Kazuo Ueda）对物价持续上涨的信心，强化了投资者的共识，即几个月内就会加息。

在上周为期两天的政策会议结束时，日本央行维持了其超宽松的货币政策，但暗示其越来越相信，逐步退出其巨额刺激措施的条件正在形成。

更高的短期利率很可能会推高日元和日本国债收益率，至少是短暂的。

在美国数据和美元主导市场的背景下，加上外汇波动率普遍下降(这降低了期权价格)，期权成为一种有吸引力且风险可控的交易预期政策转变的方式。

"一些投资者在3月或4月做空美元/日元，因日本央行仍有可能在3月或4月会议上取消(负利率)。"野村证券（Nomura）日本外汇策略主管后藤裕次郎（Yujiro Goto）表示。

“因此我认为，目前对投机者来说，三个月期权头寸比现金空头头寸更有意义。”

只要预先支付一笔费用，即溢价，期权就可以让投资者押注于汇率走势，而无需承担溢价以外的损失风险。三个月的合约可以涵盖两次会议。

三个月期美元/日元隐含波动率(衡量期权合约成本的指标)已跌至约七周低点。

波动率的下降显示出看涨日元的押注是一边倒的，同时也降低了买入期权的成本。

LSEG的存托信托和清算公司（DTCC）数据显示，在过去30天内，名义价值19亿美元的美元/日元期权合约在日本央行3月会议上到期，执行价格在133至152之间。上周五，美元兑日元汇率为147.72。

名义上价值5.96亿美元的合同涵盖了4月份的会议。看跌期权和看涨期权之间的价差也有利于日元看涨期权，暗示期权交易员押注日元兑美元走高。

可以肯定的是，最近几周这种差距有所缩小。

美国商品期货交易委员会(U.S. Commodity Futures Trading Commission)的数据显示，总体而言，市场做空日元，因为日元可以以极低的成本借入，然后以赚取收入的资产出售。

"虽然日本仍实行负利率，但我们认为日元是一种相对有吸引力的融资货币。" M&G Investments多元资产投资主管迈克尔·戴尔（Michael Dyer）表示。

不过，日元空头仓位的最新净规模已降至48亿美元的10个半月来最低水平，且日本公债收益率已开始大幅走高，因对日本央行即将采取行动的押注升温。

自那以来，10年期日本国债收益率已从去年3月0.24%的2023年低点攀升了近50个基点。

与此同时，由于仍然占主导地位的美元拖累了日元，日元未能反映出人们对日本货币政策转变的日益高涨的预期。

"自今年初以来，美元/日元很难找到日元走强的趋势，我认为越来越多的投资者倾向于押注期权。" SMBC驻东京首席外汇策略师铃木博文（Hirofumi Suzuki）表示。

“如果日本央行采取行动，预计日元将在目前的水平上升值约5日元。因此，(美元兑日元)预计将跌破140。”