macro markets巨汇：日元回归可能是一场漫长的等待游戏

【macro巨汇网讯】-尽管投资者押注日本最早可能在本周出台政策转变，但投资者对日元汇率即将大幅上涨的看法正在降温。

随着美元的顽固强势主导了交易，认为日元兑美元是最清晰的押注的观点——随着日本加息而美联储降息，日元注定会升值——逐渐消失。

一个结果是美元/日元现货和期权市场出现令人不安的平静，因交易商放弃等待日元反弹。

另一个原因是日元作为融资货币和避险货币的吸引力减弱，一方面是干预的风险，另一方面是政策的转变，这使得日元处于停滞状态。

"今年稍早所有人都认为美元/日元将升向120。"美国银行（Bank of America）驻香港亚太区外汇交易主管帕特里克·劳（Patrick Law）表示，“但现在，很少有人会预料到它会下跌那么多。”

受美日利差扩大的推动，日元兑美元汇率今年已下跌13%，目前为150日元，接近一年前促使日本政府出手干预的30年低点151.94日元。

9月日元实际有效汇率指数为72.4，为国际清算银行(Bank of International Settlements)自1994年开始记录以来的最低水平，也低于日本央行自1970年以来的任何一次回顾性预测。

然而，即使在日本央行7月份朝着政策正常化迈出了一步，并放松了对债券收益率的限制之后，日元汇率仍出现下跌——这给建立在日本加息基础上的持续反弹前景打上了问号。

期权定价表明，市场没有准备好——或者说不愿押注于——任何即将发生的戏剧性反弹。

在10月31日日本央行会议之前，一周隐含波动率飙升。但在多数其他指标上，该指数在10月触及18个月低点，而衡量方向性押注的偏度指数显示，今年迄今美元/日元看跌期权的相对受欢迎程度稳步下降。

市场参与者说，改变的是对日本今年将主导日元走势的预期。

瑞穗证券(Mizuho Securities)驻东京首席外汇策略师山本雅文(Masafumi Yamamoto)表示:“即使日本央行采取行动，你知道，它也无能为力。”

“这比美国国债收益率的波动要小得多。”他说，“美元/日元是美日收益率差的函数，而美日收益率差是美国经济的函数。”

*慢慢来*

在中东战争提振黄金和瑞士法郎等其他避险资产的一个月里，日元几乎没有变动，而有关日本央行不久将开始加息的猜测也在加剧。

十年期日本政府债券收益率一直在稳步攀升，接近政策制定者所能容忍的1%的上限。路透调查的几位分析师预计短期利率明年将升至正区间。

然而，加上干预的风险，它似乎只是阻止了日元的下跌，而不是推动投资者在2023年初所期待的那种反弹。

法国巴黎银行财富管理（BNP Paribas Wealth Management）亚洲投资服务主管沙法利·萨奇德夫（Shafali Sachdev）表示:“几个月前，日元是人们最想谈论的话题。”

“它已经变得不那么紧急了，或者不那么紧迫了……最近。”萨奇德夫表示，可以肯定的是，投资者对"套息交易"的兴趣正在减弱，而投资者一直热衷于长期持有日元资产。"套息交易"是指借入日元以出售利息更高的货币。

长期股票投资者还表示，他们愿意忘记货币对冲，希望日元不会下跌，最终的反弹会增加他们的回报。

花旗（紧急）建议投资者押注日元将在更长时间内保持稳定。策略师们在一份通过电子邮件发送的交易建议中表示，，如果日元兑美元汇率跌至153或155，押注日元汇率变化不大或小幅下跌的买入看涨期权可以获利，如果保持不变，则可以弥补自身成本。

他们表示:“在我们看来，市场对日本央行何时可能开始政策正常化的预期还为时过早。”

“已经召开的日本央行会议可能会提醒人们，正常化进程将是缓慢的。”