macro markets巨汇：投资者预期美元将继续下滑的四个原因

【macro巨汇网讯】-专业投资者认为，美元将从去年的20年高点进一步下滑，因为市场已经低估了美联储即将到来的宽松周期。

根据最新的MLIV Pulse调查，在331名受访者中，约87%的人预计美联储将在一个宽松周期中将利率降至3%或以下，其中一些人的预期幅度很大，40%的人认为美联储将在今年开始一个宽松周期。这与市场定价形成鲜明对比，市场定价认为两年后的隐含政策利率在3.05%左右。

相应地，专业投资者对美元持负面看法，空头和多头之间存在17个百分点的差距。许多人明确表示他们看跌，因为定价的收益率路径太高。有趣的是，第二个最受欢迎的回答是，银行业压力将主要局限于美国，这进一步意味着美联储将被迫比全球同行更加温和。

乍一看可能很奇怪，但历史上确实有美联储大幅降息而其他央行没有跟进的先例。在本世纪初的科技泡沫破裂期间以及雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭前的一年里，美国的货币政策与全球同行大相径庭。就后者而言，美联储在2007年8月至2008年4月期间降息325个基点，而欧洲央行在2008年7月出名地加息25个基点——而美元在雷曼破产前的这段时期非常疲软。

但美元悲观主义不纯粹是美国问题的产物。令人惊讶的是，大量投资者认为，日元或人民币升值将是美元下跌的主要原因。

为什么令人惊讶？首先，日本央行新任行长植田和男(Kazuo Ueda)迄今一直尽可能表现得无趣，这让那些押注导致日元疲软的超级宽松政策将会终结的人不抱什么希望。也就是说，植田和男有一个取消收益率曲线控制的便利窗口，同时对当地利率市场的压力最小。如果他选择采取行动，这可能会导致日元大幅升值——有证据表明，即使日本央行的政策发生微小变化，也会对日元产生巨大影响。

其次，本月花旗集团(Citigroup)对中国的经济惊喜指数升至接近2006年以来的最高水平，但2023年迄今，人民币对其贸易加权篮子仅升值约1%。人民币应该升值，但令人担忧的是，人民币几乎对好消息无动于衷，因为很难想象这个国家还能做些什么来打动人。除了持续的地缘政治风险，这可能只是因为投资者需要时间来适应中国贸易回归的想法。

*去美元化？*

投资者正在认真考虑更普遍的远离美元的风险。大多数受访者认为，10年内，美元在全球储备中的占比不到一半。

另一方面，仍然有看涨美元的人，尤其是在散户群体中。这些美元爱好者中的绝大多数认为，美联储的利率路径实际上被低估了，这证实了正确的货币方向最终将归结为确定政策呼吁。

有趣的是，债务上限崩溃的风险几乎未被提及。然而，很少有人会否认，如今的政治环境极其恶劣，风险与多年前一样高。2011年的摊牌是判断市场对一场严重灾难可能做出的反应的最佳模板。当时，收益率大幅下降，但美元在此期间反弹，因为避险情绪主导了投资者的想法。

MLIV Pulse是彭博新闻读者的每周调查，由彭博的Markets Live团队进行，该团队还在终端上运行一个24/7 MLIV博客。