macro markets巨汇：日本陷入了技术性衰退 日本央行不得不在支撑日元和脆弱的经济增长之间周折

【macro巨汇网讯】-日本央行一位前董事会成员表示，日本央行预计将于今年春季退出负利率制度，不过经济增长乏力将限制其缓解日元贬值压力的能力。

日本央行行长植田和男(Kazuo Ueda)在遏制日元贬值方面面临压力，日元贬值是由美国高利率和日本超宽松政策之间的差异造成的。然而，他也受到高通胀的制约，日本央行决策者仍认为高通胀不可持续，尽管高通胀抑制了国内需求，并使日本经济陷入技术性衰退。这一出人意料的收缩意味着，日本现在是世界第四大经济体，仅次于德国。

“这是一个严峻的挑战和困境。”东京庆应义塾大学（Keio University）的经济学教授白井小百合（Sayuri Shirai）上周四在接受CNBC的“Squawk Box Asia”节目采访时表示。她曾于2011年至2016年担任日本央行政策委员会成员，帮助制定货币政策决策。

“然而，我认为日本央行可能会采取一些政策变化，包括今年春天取消负利率，因为我认为他们担心副作用。”她表示。

日元兑美元上周回落至150日元左右，此前美国公布的通胀数据高于预期，浇灭了美联储加快降息的希望。日元的长期疲软不仅削弱了日本消费者的购买力，也削弱了该国的出口价值。

“我认为他们希望借此机会进行一些调整，而且更多的市场参与者预计日本央行将在今年春季采取一些正常化措施。因此，不管日本央行能否以稳定的方式实现2%的目标，我认为日本央行将在今年春天采取一些政策变化。”

*进退两难*

即使日本央行政策制定者认为国内需求仍无法持续推动通胀，但长期的高通胀率已经打击了国内消费——这是日本第四季度GDP连续第二个季度萎缩的关键原因。

虽然通货膨胀已经逐渐放缓，但“核心通货膨胀”——不包括食品和能源价格——已经超过日本央行2%的目标一年多了。

在1月份的会议上，日本央行一致决定将短期利率保持在-0.1%。它还坚持其收益率曲线控制政策（YCC），将10年期日本政府债券收益率上限保持在1%作为参考。

日本央行的政策制定者一直对他们的首要任务保持谨慎和挑剔：让陷入数十年通缩压力的日本经济实现再通胀。

许多市场人士预计，一旦年度春季工资谈判确认了有意义的工资增长趋势，日本央行将在4月的政策会议上放弃负利率制度。该央行认为，工资增长将转化为更有意义的螺旋式上升，从而鼓励消费者消费。

但前日本央行政策委员会成员白井小百合说，目前以日元计价的工资和家庭消费都在下降。

“因此，没有迹象表明价格、工资和(消费者)需求之间存在这种循环。所以从这个意义上说，日本央行很难走正常化的道路，即使通胀可能在一段时间内高于2%。”

“但与此同时，这种利率差异给日元带来了巨大的贬值压力……所以你看，提高利率是非常困难的。”白井小百合称。

“因此，即使日本央行小幅提高利率，日本央行也不得不说他们做不到……持续的加息是因为经济疲软。如果他们采取一些正常化措施，也只是取消负利率，那么对日元贬值不会产生太大影响。”